什 么 是 成 长 股 ？ 怎 样 发 掘 成 长 股 ？

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2001-02-05 什 么 是 成 长 股 ？ 怎 样 发 掘 成 长 股 ？

最 近 冷 眼 在 南 洋 商 报 和 我 们 分 享 他 的 多 年 投 资 经 验 ， 那 就 是 “反 向 成 长”。 它 的 意 思 就 是 ：“ 选 时 要 反 向 ， 选 股 要 成 长 。”
可 见 成 长 股 在 投 资 组 合 里 的 重 要 性 。
但 是 怎 样 发 掘 成 长 股 呢 ？
在 还 没 有 回 答 这 问 题 之 前 ， 让 我 们 先 来 鉴 定 一 下 ， 怎 样 的 股 才 可 算 成 长 股 ？

什 么 是 成 长 股 ？
顾 名 思 义 ， 有 成 长 的 公 司 就 是 成 长 股 。这 题 目 表 面 看 起 来 很 简 单 ， 其 实 是 很 复 杂 的 。 让 我 举 些 例 子 ：

第 一 个 例 子 ：
一 间 公 司 十 年 前 的 资 金 是20 million ， 今 天 的 资 金 是200 million ， 它 是 不 是 成 长 股 ？
答 ： 表 面 看 起 来 它 的 资 金 从20 million 增 加 到200 million 是 有 增 长 了180 million 。 但 是 还 得 看 它 所 增 加 的 资 金 是 从 何 而 来 才 可 下 定 论 。 如 果 增 加 的 资 金 是 从 附 加 股 而 来 ， 它 不 算 成 长 股 。 如 果 是 赚 回 来 的 就 算 成 长 股 。

第 二 个 例 子 ：
科 技 资 源 (TRI) 经 营 的 行 业 是 大 家 公 认 成 长 最 快 的 流 动 电 话 ， 英 美 烟 草 (BAT) 经 营 的 行 业 是 香 烟 。 请 问 那 一 间 才 是 成 长 股 ？
答 ：BAT 过 去 三 年 的 平 均 资 金 回 酬 (ROE)是1.31 零 吉 ， 而TRI 是 负0.40 零 吉 。 所 以BAT 才 是 成 长 股 。
这 样 子 的 解 释 法 很 多 人 都 不 能 明 白 ， 让 我 再 用 简 单 的 方 法 来 解 释 ：
BAT 在 过 去 三 年 ， 平 均 每1 零 吉 的 资 金 每 年 可 以 赚1.31 零 吉 ， 而TRI 的 每1 零 吉 资 金 每 年 却 要 亏0.40 零 吉 。 所 以BAT 才 是 成 长 股 ，TRI 却 是 负 成 长 股 。

第 三 个 例 子 ：
A ，B 两 间 公 司 的 资 金 都 是100 million, A公 司 每 年 赚20 million 而B 公 司 每 年 赚10 million 。 如 果 他 们 每 年 都 不 发 股 息 ， 过 了10 年 那 一 间 才 是 高 成 长 的 公 司 ？
答 ：当 然 是A 公 司 。过 了10 年A 公 司 的 资 金 是300 million ， 而B 公 司 的 资 金 只 有200 million 。 所 以 和B 公 司 比 较 ，A 公 司 就 是 高 成 长 的 公 司 。

第 四 个 例 子 ：
C ，D 两 间 公 司 的 资 金 都 是100 million 。
C 公 司 每 年 赚20 million 而D 公 司 每 年 赚10 million 。
C 公 司 每 年 都 把 赚 来 的 钱 当 做 股 息 分 发 给 股 东 ， 而D 公 司 从 来 都 不 发 股 息 ， 过 了 十 年 ，两 间 公 司 比 较 起 来 ，那 一 间 才 是 高 成 长 的 公 司？
答 ： 十 年 后 ，D 公 司 的 资 金 是200 million ， 而C 公 司 的 资 金 还 是100 million ，虽 然D 公 司 比 较 大 ，但 是C 公 司 才 算 高 成 长 的 公 司 。这 十 年 里C 公 司 的 资 金 虽 然 一 样 ， 但 是 它 的 股 东 却 已 经 获 得200 million 的 股 息 ， 他 们 可 以 利 用 这 股 息 再 投 资 。(C 公 司 本 身 没 有 成 长， 它 的 股 东 却 可 成 长 。)

那 么 我 们 怎 样 发 掘 成 长 股 呢 ？

我 是 用ROE 来 发 掘 成 长 股 。ROE 的 中 文 译 名 是 “ 资 金 回 酬 ”
每 股 净 利EPS 除 以 每 股 净 资 产NTA ， 就 是 资 金 回 酬ROE 。
每 只 股 票 都 可 算 出 它 的ROE ，ROE 越 高 的 股 票 就 是 越 好 的 成 长 股 。
(但 是 用ROE 不 能 只 看1 年 ， 最 好 是 看3 年 平 均 或5 年 平 均 。)

注 ：
ROE = Return On Equity
EPS divides by NTA = ROE
EPS = Earning Per Share
NTA = Net Tangible Asset

可 能 你 会 觉 得ROE 很 难 明 白 ，我 再 用 简 单 的 语 文 来 解 释 ：
ROE ＝ 0.20就 是 说 ；1.00 零 吉 的 资 金 每 年 能 赚0.20 零 吉 。
ROE ＝ 0.50就 是 说 ；1.00 零 吉 的 资 金 每 年 能 赚0.50 零 吉 。
所 以ROE 越 高 就 是 越 好 的 股 票 。

让 我 在 举 个 例 子 ：

大 众 银 行2000 年 的 每 股 净 利EPS 是0.30 零 吉 ， 而 它 的 每 股 净 资 产NTA 是1.82 零 吉 。 请 问 它 的 资 金 回 酬ROE 是 多 少 ？
答 ：0.30 除 以1.82 ＝0.16 ， 所 以 它 的ROE 就 是0.16 。 换 言 之 ， 在2000 年 ，大 众 银 行 每1 零 吉 的 资 金 可 以 赚0.16 零 吉 。( 或 每 年16% 的 回 酬)
不 要 小 看 这0.16 的ROE ， 只 要 五 年 它 就 能 使1 零 吉 变 成2 零 吉 或 开1 个 番 。
详 解 如 下 ：
1.00 ＋ 16% = 1.16
1.16 ＋ 16% = 1.35
1.35 ＋ 16% = 1.56
1.56 ＋ 16% = 1.81
1.81 ＋ 16% = 2.10


总 结 ：
1) 经 营 高 成 长 的 行 业 不 一 定 就 是 成 长 股 。
2) 通 过 合 并 成 长 的 公 司 不 能 算 真 正 的 成 长 股 。(公 司 成 长 ， 股 东 没 有 成 长)
3) 通 过 发 附 加 股 成 长 的 公 司 也 不 能 算 真 正 的 成 长 股 。(公 司 成 长 ， 股 东 没 有 成 长)
4) 通 过 公 司 本 身 的 赚 钱 能 力 而 成 长 的 公 司 才 是 真 正 的 成 长 股 。
5) ROE 高 的 股 票 就 是 高 成 长 股 。
6) ROE 低 的 股 票 就 是 低 成 长 股 。
7) 公 司 每 年 都 把 赚 来 的 钱 分 发 给 股 东 ， 造 成 公 司 本 身 没 有 成 长 ， 这 类 股 票 也 算 成 长 股 。(公 司 没 有 成 长 ， 股 东 却 可 成 长 。)

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